Research (Česká spořitelna)
Měny-forex  |  28.06.2018 09:38:56

Koruna si rozdílu úrokových sazeb nevšímá

Jak už všichni víme, bankovní rada ČNB včera rozhodla o zvýšení základní měnověpolitické úrokové sazby o čtvrtku procenta na rovné 1 %. Podrobnější komentář nabídl už včera v Bleskovce kolega Jirka Polanský.

Já přičiním jen pár doplňujících grafů. Dominantním faktorem včerejšího rozhodnutí byl evidentně kurz koruny. V posledních týdnech se totiž začal toulat výrazně nad předpokladem prognózy ČNB pro druhé čtvrtletí, a to i v prostředí přibývajících jestřábích komentářů ČNB. Graf ukazuje vývoj kurzu koruny od začátku dubna s vyznačením dat, kdy vyšel jestřábí komentář některého člena bankovní rady ČNB.

Data jsou vyznačena červenými šipkami, a to směrem dolů, protože příslušné komentáře měly teoreticky mít dopad v podobě posílení kurzu blíž k prognóze (vyznačené červenou přerušovanou čárou). Za normálních okolností totiž zvýšení očekávané budoucí dráhy sazeb vede k posílení dané měny.

Jenže jak je z grafu zřejmé, komentáře na téma „sazby bude asi třeba zvýšit dříve, než ukazuje aktuální prognóza ČNB“, kýženým způsobem nezabraly, a měnové podmínky tedy zůstávaly příliš uvolněné. Pokud tedy nezabralo pouhé vyhrožování dřívějším zvýšením sazeb, muselo přijít skutečné zvýšení. Vedle toho centrální banka samozřejmě musí dbát na to, aby příliš rychlým zvyšováním sazeb neudusila příliš rychle nynější konjunkturu české ekonomiky. Od takovéto udušení jsme ale zatím ještě daleko.

Výše popsaná netečnost koruny ke komunikaci ČNB vyvolávala neblahou předtuchu, že dokonce ani skutečné zvýšení nemusí mít žádný zřetelný dopad. A také nemělo.

Ihned po oznámení o zvýšení sazeb koruna sice posílila o dvacetník; pak ale – a to ještě v rámci včerejška – uvedené posílení celé zase zmizelo. Den končila koruna dokonce o trochu slabší než před zvýšením sazeb. Takhle si to asi bankovní rada ČNB nepředstavovala.

Soudě podle předchozí netečnosti koruny vůči vyhrožování zvýšením sazeb a soudě podle úplné korekce posílení už v prvních hodinách po skutečném zvýšení sazeb to skoro vypadá tak, že pro kurz koruny k euru je teď výnosový diferenciál (české sazby minus eurové sazby) nedůležitý.

To je pro ČNB zdánlivě dobrá zpráva: dává jí to křídla k tomu, aby sazby vrátila na vytouženou normální úroveň někde nad 2,5 % výrazně rychleji, než všichni včetně ČNB dosud čekali: když utažení měnových podmínek funguje jen přes sazby, je možné a potřebné je zvyšovat rychleji. (Vyšší sazby jsou vytoužené proto, že v případě příchodu recese bude mít ČNB prostor pro jejich snižování.)

Problém je, že nynější úplná lhostejnost koruny vůči výnosovému diferenciálu je empiricky poměrně nestandardním jevem, a že tedy tato anomálie pravděpodobně dříve nebo později skončí. Koruna si pak začne výnosového diferenciálu (v té době už možná velkého) zase všímat, může rychle a výrazně posílit, a ČNB pak bude mít co dělat, aby nemusela sazby zase zřetelně snížit.

Z pohledu klientů se dá očekávat, že v nejbližších týdnech povyrostou sazby u úvěrů na bydlení i u úvěrů pro firmy, i když ta reakce bude určitě v rozsahu výrazně menším, než bylo středeční zvýšení repo sazby, tedy než čtvrt procentního bodu. Výjimkou ale nejspíš budou spotřebitelské úvěry, u kterých může být vliv zvýšení základních sazeb kompenzován nebo převážen dlouhodobějším trendem zřetelného poklesu:


Michal Skořepa


K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:

St 12:48  USDJPY (27.03.2024) (Graf dne) X-Trade Brokers (XTB)
St 11:29  USD/CAD se pomalu dostává do rostoucího trendu InstaForex (InstaForex)
St 11:02  EUR/CHF vzrostlo o více jak 6 % od začátku roku InstaForex (InstaForex)
St 10:39  Philip Morris ČR: 2023: Výsledky ve shodě s našimi odhady, dividenda 1 220 CZK -... Investiční bankovnictví (Komerční banka)





Zobrazit sloupec 

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688